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[增持評級]藍思科技(300433):3D玻璃需求越發明朗 17年業績更加確定

 
投資要點
       受益于良率提升,占A 客戶份額增加,國產客戶延續良好勢頭:一季度于A 客戶的份額占比提升比較明顯,主要原因是2.5D 玻璃良率上升,價格下降,搶占了部分對手份額。今年2.5D 玻璃產能預計達到6 億片以上,同比增幅近50%,以應對A 客戶采用雙面玻璃設計后帶來的新增訂單需求,A 客戶新產品下半年逐漸起量。韓系客戶三星實際需求有所下降,預計S8 推出后情況將有所好轉。國產客戶中OPPO、vivo 增長較快,采用新工藝的意愿也較強。

       3D 玻璃量產出貨,需求強于預期:公司之前3D 玻璃計劃產能是2700-3000萬片/年,上半年達到大批量出貨。國產品牌對于3D 玻璃需求較強,即使沒有拿到柔性AMOLED 屏,也會在后蓋上采用3D 玻璃來為旗艦產品制造差異化賣點,公司3D 玻璃產能根據實際需求可能大幅增加。目前3D玻璃良率上升明顯,3D 玻璃大批量出貨將顯著提振公司業績。

       雙面玻璃及3D 玻璃加速滲透帶動公司17 年實現高速增長,給予“增持”評級:我們認為藍思科將充分受益于國際品牌手機于前蓋板的玻璃工藝升級及背板機殼材質轉換的趨勢,迎來高速增長。預計公司2017-2019 年EPS 為1.19、1.54、1.88 元,對應估值為30、23、19xPE,維持“增持”評級。

風險提示:3D 玻璃產能擴展不及預期、玻璃材料被新材料取代。
 
 
注:本文出自2017/5/9興業證券研報

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